古井贡酒拟最高募50亿扩产能:股价高位大额定增 产销量停滞多年
2020-11-17 11:17:33 来源:

来源:新浪财经 作者:王永

11月13日,古井贡酒披露非公开发行预案,拟发行不超过5036万股,募集资金不超过50亿元。

本次募资用途为投入之前披露的技改项目,根据公告,古井贡酒技改项目总投入达到89.24亿元,资金来源为自有资金结合其他融资方式。扣除本次募资投入50亿元,古井贡酒需要投入的自有资金为39.24亿元。

该项目建设期为五年,建成后年产原酒6.66万吨。相当于在2019年产量基础上提升了71%。

值得注意的是,2016年起古井贡酒产销量增长就陷入停滞,5年后新增的产能能否消化,预计的利润能否实现都是未知数。

古井贡酒拟募资不超50亿元

目前的古井贡酒是不差钱的,截至三季末,古井贡酒账面货币资金高达62.94亿元,除7032.55万元短期借款外无其他有息负债,前三季度利息收入高达1.71亿元。

按照公告,本次非公开发行募资金额上限为50亿元,全部投入此前公布的技改项目。

今年3月2日,古井贡酒披露了扩产能计划,拟投入89.24亿元实施酿酒生产智能化技术改造项目,建成后年产原酒6.66万吨。2019年公司产量9.38万吨,相当于在目前产量上提升了71%。

项目总投资89.24亿元,其中建设资金82.9亿元,流动资金6.35亿元,所需资金由公司以自有资金并结合其他融资方式自筹解决。

目前来看其他融资方式主要就是定增,扣除这次定增的50亿元之外,公司还需投入自有资金39.24亿元。

值得注意的是,今年以来白酒股涨幅巨大。截至11月13日,古井贡酒今年涨幅已达到70%,股价处于历史高位,市盈率更是高达60倍。

在此时定增,无疑可以实现较小摊薄的同时融到大笔资金。不过本次定增股票限售期仅为6个月,届时解禁股票会不会对处在高位的股价造成冲击,值得注意。

产销量增长2016年起就已停滞

事实上,古井贡酒近90亿元技改项目的必要性一直存在争议。

从2015年起,安徽省规模以上白酒企业产量增长已经停滞。古井贡酒产销量从2016年到2018年产销量也连续停滞了三年,2019年销量增长了9.06%,产量则增长了12.67%,库存量一举增长33.12%。

在产销量增长停滞的情况下,古井贡酒过去几年的业绩增长主要靠产品升级。

其年份原浆古8(300元左右)及古8以上产品占比提升迅速,从2017年15%左右增至2019年的35%以上(华创证券研报数据)。产品结构升级带动了吨价的提升,使古井贡酒成为次高端扩容的受益者。

今年三月份抛出的技改项目主要作用就是提高高档酒的产能,“较长时间的恒温储存是生产中高档白酒产品的必要条件之一,越是高档白酒,用于调酒的基酒贮存期要求越长。通过本次酿酒生产智能化技术改造项目的实施,基酒的品质将得到显著提升,优质基酒比率也将大幅提升。”

高档白酒“扩产”已经成为酒企的共识,古井贡酒省内竞争对手口子窖今年1月也抛出了一份13.6亿元的“提质增效项目”,项目建成后年产原酒2万吨。

古井贡酒和口子窖作为徽酒双雄,省内市场营收占比超过一半以上。2018年两家公司省内收入占比分别为63%及83%。对于古井贡酒来说,省内占比最大的是200元以下的中端酒,次高端省内占比仅为17%,省外主推中高端产品。

在挤压式增长和次高端扩容的背景下,所有酒企都想在次高端分一杯羹。在省内省外市场,古井贡酒的竞争对手不仅是口子窖,还包括茅五泸、洋河天梦系列、剑南春等全国性名酒。

古井贡酒在募资预案中测算,“酿酒生产智能化技改项目建成后,将形成年产 6.66 万吨原酒生产、28.40 万吨基酒储存、13.00 万吨成品灌装能力的现代化智能园区。若按成品酒对外销售测算,可实现年均销售收入 148.06 亿元,年均净利润 28.93 亿元”。

项目建设期为5年,5年后古井贡酒是否拥有足有的市场规模来消化新增产能,是否能够实现预定的销售和利润都是未知数。

古井贡酒三季度恢复增长 销售费用仍高达近30%

今年前三季度,古井贡酒、营业收入下滑1.63%,在18家上市白酒公司中排第八名;净利润下滑近14%,在上市白酒公司中排倒数第七。

经历了前两个季度的下滑后,三季度营收增长15.13%,归母净利润增长3.94%。表现好于口子窖、水井坊、舍得酒业等次高端酒企,不及酒鬼酒及山西汾酒。

目前古井贡酒账面货币资金已达到近几年新高,预收款8.47亿元,与去年同期持平。

在受疫情影响销售下滑的同时,古井贡酒仍保持着较高的销售费用率。今年前三季销售费用为23.67亿元,比去年同期增长略低。销售费用率则为29.33%,高于去年同期。毛利率比去年同期减少0.33个百分点,净利率则减少2.73个百分点。

总体来看,在疫情加速白酒企业分化的背景下,古井贡酒三季度表现良好。随着疫情影响的消退,四季度及明年会否持续增长,值得期待。

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